精品亚洲一区二区三区在线观看_亚洲第一无码XXXXXX_久久久久亚洲av无码专区桃色_国产性生交XXXXX无码

2020年銅價分析展望:當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

2020-10-14 20:04:35 耀全(quan)金屬 486

“后危機時期”反彈是否結束?

  01

  08年(nian)金融危(wei)機 VS 20年(nian)疫情(qing)危(wei)機

  進入21世紀以來,世界(jie)共遭(zao)遇兩次全球范(fan)圍內的經濟危機(ji),2008年(nian)和2020年(nian)。

  從(cong)起因來看,2008年(nian)經濟危機(ji)源于美(mei)國次貸危機(ji)所導致全球(qiu)金融系統崩塌;而2020年(nian)經濟危機(ji)則是有新冠疫情導致全球(qiu)公共衛生體系遭(zao)受沖擊(ji)。

  從結果來看,2008年經濟危機持續數年,根據世界銀行統計,2008年全球GDP增速下降至1.85%,2009年進一步下跌至-1.67%;而2020年經濟危機持續時間至少一年以上,根據世界銀行最新經展望,預計2020年全球GDP增速將下滑至-5.2%。

  銅(tong)價表現來看,均經歷近“V”型反彈,2008年歷經2年左右的時間回到暴跌前的價格水平,而2020年僅歷時4個月的時間便回到暴跌前的價格水平。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  02

  復(fu)盤(pan)08“后危(wei)機”時期,探(tan)尋價(jia)格拐點之錨

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:Wind,金瑞期貨

  03

  拐(guai)點之(zhi)錨(mao)—經濟走勢為主,刺激政策為輔

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:Wind,金瑞(rui)期貨

  04

  疫(yi)情干擾復蘇(su)分化(hua),但經濟環比繼續改(gai)善(shan)

  ●從經濟復蘇(su)(su)情(qing)況(kuang)來看,疫情(qing)的擾動下,中(zhong)國及歐美(mei)復蘇(su)(su)進度步(bu)調不一;

  疫情防(fang)控差異導致歐美多(duo)產(chan)生二次反彈現象,但美國制造業并未因此受影響;

  而銷售(shou)、零售(shou)等方面(mian)仍受(shou)疫情限(xian)制反彈有(you)限(xian),疫情得(de)控后才迎來復蘇關鍵期;

  整(zheng)體來看(kan),全球經(jing)濟仍(reng)呈現復(fu)蘇之勢,經(jing)濟修(xiu)復(fu)的拐點仍(reng)未到來。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據(ju)來源:Wind,金瑞期(qi)貨

  05

  中國財政仍具施(shi)展空間,貨幣(bi)政策邊際趨緊

  在疫情發生后,中國采取積極的財政政策以及貨幣政策來提振內經濟(ji),使得國內經濟在(zai)疫情控(kong)制(zhi)后快速修復。

  當前財(cai)政(zheng)仍具有(you)較大的施展空(kong)間(jian),由于疫情發(fa)(fa)生,國家提高2020年政(zheng)策債(zhai)券發(fa)(fa)行規模至8.5萬(wan)億(yi),1-7月累計發(fa)(fa)行量(liang)為4.3萬(wan)億(yi),因此仍有(you)4.2萬(wan)億(yi)的發(fa)(fa)行空(kong)間(jian),同比顯著提高。

  貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策方(fang)面,在7月(yue)30日政(zheng)治局會(hui)議中表述為“貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策要(yao)更(geng)加靈活適度、精準導向(xiang)。要(yao)保(bao)持貨(huo)(huo)幣(bi)供應量和(he)社會(hui)融資規(gui)模合(he)理增長(chang),推(tui)動綜合(he)融資成本(ben)明顯下降(jiang)。要(yao)確保(bao)新增融資重點(dian)流向(xiang)制(zhi)造(zao)業(ye)、中小微企(qi)業(ye)”,表明我國對貨(huo)(huo)幣(bi)寬松政(zheng)策持謹慎態(tai)度,邊際上有所收緊,追求(qiu)穩定持續的(de)發(fa)展是主要(yao)目標。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:Wind,金瑞期貨

  06

  疫苗研制提速,進展過程超預(yu)期

  全球各國均抓緊(jin)時間研制新冠疫苗,目(mu)前(qian)也取得一定進(jin)展:據(ju)世界衛生組織(zhi)統(tong)計,目(mu)前(qian)全球有(you)100多種(zhong)新冠疫苗處于研發過程中(zhong)。截至本月(yue)20日,已向世衛組織(zhi)報(bao)告、處于臨(lin)床試驗(yan)階段(duan)的(de)候選新冠疫苗達30種(zhong);而進(jin)入(ru)3期臨(lin)床試驗(yan)的(de)已有(you)6種(zhong)。

  中國(guo):7月22日正式啟動(dong)新冠疫苗的緊急使(shi)用,國(guo)藥集團表示中國(guo)生物新冠滅活疫苗國(guo)際臨(lin)床(三(san)期(qi))在(zai)北京、武漢、阿布扎比同比進行,目前(qian)接種人數超2萬,安全性(xing)非常好,有(you)效(xiao)性(xing)正在(zai)進一步觀(guan)察。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數(shu)據來源:WHO,公開資料(liao)整理,金瑞期(qi)貨(huo)

  通過對2008年全球經濟危機后銅價反彈走勢的分析后,得出c歷史總是驚人的相似,但又不盡然相同:

  ◆起因不同,過程不同,節奏不同:08年危機(ji)的(de)源頭(tou)來自(zi)金融系統,或(huo)者說經(jing)濟系統內(nei)部出現問題,修(xiu)復(fu)過程(cheng)較為漫長;20年危機(ji)的(de)源頭(tou)來自(zi)公共(gong)衛生問題,疫(yi)情的(de)進展對經(jing)濟修(xiu)復(fu)過程(cheng)起到決定(ding)性作用(yong),一(yi)旦疫(yi)苗(miao)普及,經(jing)濟修(xiu)復(fu)的(de)節(jie)奏更快;

  ◆世界環境不同:近年來不(bu)斷(duan)盛行的(de)單邊主義、民粹主義、貿易保(bao)護主義使得國(guo)際環境大(da)不(bu)相(xiang)同,中美關系、英國(guo)與(yu)歐(ou)盟的(de)關系等問題使得全球(qiu)貿易乃至(zhi)經濟壓力更大(da);

  ◆疫情后期缺乏帶動全球性經濟增長的“領頭羊”:08年經(jing)濟危機后(hou)時期中(zhong)國(guo)的(de)強勁復蘇及增長成為全(quan)球經(jing)濟復蘇的(de)領頭羊,尤其是地產和(he)基建帶動的(de)大宗(zong)商(shang)品需求效(xiao)應更加明顯;當前我(wo)國(guo)經(jing)濟體量較(jiao)08年翻(fan)了(le)一倍以(yi)上,經(jing)濟增速明顯放緩,同時也從(cong)追求“高速”發(fa)展(zhan)轉(zhuan)型到追求“高質量”發(fa)展(zhan),對地產堅持“房(fang)住不炒”的(de)底(di)線,對大宗(zong)商(shang)品的(de)需求增速放緩,但其他發(fa)展(zhan)中(zhong)國(guo)家尚難有替(ti)代(dai)效(xiao)應。

  基本面——高位寬幅震蕩 關注結構性機會

  01

  上半年(nian):表消 VS 終端(duan)

  表消與終端消費差異明顯:境(jing)內外均出現(xian)表(biao)消(xiao)與終端消(xiao)費差異較大的局面,境(jing)內來看1-6月表(biao)消(xiao)+3%,終端消(xiao)費-8%。境(jing)外也有近2%的差異。

  差異的主要因素來自境內外廢銅的超預期折損,以及產業尤其是終端庫存的累計。

  此外(wai),精銅產量的折(zhe)損(sun)小于(yu)原料折(zhe)損(sun),原料庫(ku)(ku)存上半年(nian)大幅去(qu)庫(ku)(ku)。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:金(jin)瑞期貨

  02

  上半(ban)年內外雙弱廢銅供應驟降,下(xia)半(ban)年國內預期改(gai)善

  境外廢(fei)銅回收(shou)通過進出(chu)口環節影響國內廢(fei)銅進口的供應。1-7月(yue)廢(fei)銅含銅量下滑約36萬(剔除廢(fei)銅以合金形式進口的增量)

  國內廢(fei)(fei)銅回收(shou)的變化通過廢(fei)(fei)銅直接(jie)利(li)用企業開(kai)工率變化大致(zhi)匡算,折損量約10-20萬噸。

  廢銅折損要么通(tong)過原料減少導(dao)致精銅減產(chan),要么通(tong)過刺激精銅消(xiao)費(fei)替代,來影響精銅表觀消(xiao)費(fei)。上半年來看,對消(xiao)費(fei)的直接沖擊約4.5%。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數(shu)據來源:SHFE,海關(guan)總署,SMM,金瑞(rui)期貨(huo)

  03

  海(hai)外廢銅原料供應仍(reng)受疫(yi)情干擾

  上半年受疫情影(ying)響,境外廢銅回收、拆解均受到巨大影(ying)響,回收端,歐美等發達經濟體廢銅出口量明顯下滑(hua),尤其4月表現降至冰點,環比出現2-8成不同(tong)程度的萎(wei)縮。

  作為重要中轉國,馬來(lai)西(xi)亞拆解和(he)物(wu)流也一度遇到較大困難(nan),目前物(wu)流環節基本通暢,但拆解原料(liao)供應仍有(you)挑(tiao)戰,主要是6月起(qi)歐美受(shou)疫情二(er)次反彈(dan)干擾,或(huo)放緩(huan)廢銅出口回(hui)暖步伐并(bing)進一步導致海外廢銅緊缺。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:各國海關(guan)網站,金(jin)瑞(rui)期貨(huo)

  04

  四(si)季度廢(fei)銅(tong)進口將難及預期

  綜(zong)合(he)三(san)季(ji)度批(pi)(pi)文量以及(ji)上半年剩(sheng)余批(pi)(pi)文量,三(san)季(ji)度廢(fei)銅(tong)進口(kou)量同比小幅下降,但(dan)考慮今年通過銅(tong)合(he)金形式(shi)進口(kou)的金屬量增加(jia),因此三(san)季(ji)度進口(kou)廢(fei)銅(tong)有(you)保證。

  而(er)四(si)(si)季(ji)(ji)度(du)廢銅進口或難(nan)及(ji)預期(qi),在(zai)(zai)年中報告中,在(zai)(zai)考慮9.1日開始再生銅進口標準能如期(qi)落(luo)地(di)后,預計(ji)四(si)(si)季(ji)(ji)度(du)進口環比(bi)繼續(xu)回(hui)暖(nuan),且同比(bi)貢獻(xian)增量(liang)。但當前再生銅細則(ze)遲(chi)(chi)遲(chi)(chi)未(wei)落(luo)地(di),加劇(ju)了四(si)(si)季(ji)(ji)度(du)進口廢銅供應的(de)不(bu)確(que)定性。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:海關總署,金瑞期貨

  05

  渠道庫存(cun)高企,對表消形成(cheng)一定拖(tuo)

  年初預期業(ye)品庫存周期(qi)角度(du),今年(nian)進入補庫存周期(qi)。在疫情+修復(fu)趕工的催化下(xia),企業(ye)先(xian)后經歷(li)被動增庫到主動增庫,目前整體庫存水(shui)平仍高。

  從下游(you)企業產成品庫存(cun)天數(shu)與體量(liang)來粗略匡算上半(ban)(ban)年產業庫存(cun)增加20余萬噸,約(yue)占上半(ban)(ban)年消(xiao)費的(de)4%左右。

  結合大中小企業補庫分化來看,下(xia)半年(nian)去(qu)庫壓(ya)力(li)偏(pian)大。即占(zhan)絕大比重線(xian)纜(lan)企業成(cheng)品庫存下(xia)降1天,對消費的抑(yi)制約0.4%。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  06

  礦端至暗(an)時(shi)刻已過,環比逐漸改善

  上(shang)半年精銅+3W,而原(yuan)(yuan)料端(duan)(精礦(kuang)廢(fei)銅)-28W,冶煉原(yuan)(yuan)料庫(ku)(ku)存(cun)進一(yi)步壓(ya)縮,其(qi)中精礦(kuang)庫(ku)(ku)存(cun)下降較(jiao)快。

  礦端(分國別):智利(li)干擾尚未(wei)證實,H1銅產(chan)(chan)量同比增長2.6%左右;秘魯生產(chan)(chan)正(zheng)在恢復(fu),6月(yue)(yue)產(chan)(chan)量當月(yue)(yue)同比降速(su)為9%,較(jiao)此前(qian)20-40%的降幅相比顯(xian)著(zhu)收窄,預計三季度(du)可(ke)回歸正(zheng)常水平;

  礦端(分企業):全球主要銅礦企業Q2報(bao)公布,產(chan)量指引變(bian)化與Q1略有(you)下調,但量級較小(xiao),因此仍維持(chi)下半(ban)年銅精礦(kuang)小(xiao)幅增(zeng)加(10W)的預(yu)(yu)期(qi)。一(yi)方(fang)面,前期(qi)停產(chan)銅礦(kuang)均恢復生產(chan),且大型(xing)銅礦(kuang)1-2月便可回(hui)到(dao)正常(chang)水平(ping),另一(yi)方(fang)面,大型(xing)銅礦(kuang)擴產(chan)及建設(she)項目(mu)也在重(zhong)新開啟,對于(yu)2021以及2022年產(chan)量預(yu)(yu)計增(zeng)長3.5%和2.3%。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據(ju)來源:智利國家銅業委員會(hui),金瑞期貨

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源(yuan):秘魯礦業能源(yuan)部,金瑞期貨

  ●下(xia)半年精礦生產延(yan)續(xu)修復的預期,但潛在干擾仍(reng)存。

  ●一是(shi)產(chan)礦國(guo)銅礦產(chan)量的變化,二是(shi)自產(chan)礦國(guo)向需求國(guo)的流轉。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:上市公司公告,金瑞期貨

  07

  淡季消費(fei)乏力,不(bu)及市(shi)場預期

  ●進入淡(dan)季后,國(guo)內電銅消費(fei)環比(bi)持(chi)續(xu)下滑(hua),日(ri)均出庫量(liang)明顯下滑(hua),進入8月,日(ri)均出庫量(liang)不如往(wang)年同期,下游消費(fei)反饋乏力(li)。

  ●從加工企業(ye)開工率來(lai)看,銅(tong)桿、銅(tong)桿等(deng)開工率均繼(ji)續下滑。

  ●草根調(diao)研來看,9月空調(diao)產量環比(bi)將下滑(hua),銅管消費預(yu)計走弱(ruo),而線(xian)纜(lan)方(fang)面(mian)同樣未有旺季啟動(dong)跡象(xiang),整體較此(ci)前(qian)預(yu)期偏(pian)弱(ruo)。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  08

  終端消(xiao)費觀察角度(du)

  原有角度

  終端(duan)消(xiao)(xiao)費觀察假設(she),疫情擾亂了原有(you)運行邏(luo)(luo)輯(ji),隨(sui)著各個經濟體的(de)修復,行業回歸自身邏(luo)(luo)輯(ji)。但疫情的(de)沖擊下(xia),消(xiao)(xiao)費結構也產(chan)生變化。基數效(xiao)應(ying)下(xia)也將對下(xia)半年消(xiao)(xiao)費產(chan)生影響(xiang)。

  下半年(nian)(nian)建筑竣工周期重(zhong)拾升(sheng)勢,新開工與竣工的(de)剪刀(dao)差對19年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)至21年(nian)(nian)的(de)竣工數據形成(cheng)支撐的(de)邏輯將逐步兌現。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:Wind,金(jin)瑞期貨

  電網投(tou)資中性對待

  國家電(dian)網原計劃2020年投資(zi)(zi)額(e)為4186億(yi)元(yuan),隨后將計劃提高至4600億(yi)元(yuan),而目前(qian)截至7月,電(dian)網基本(ben)建設(she)累計投資(zi)(zi)完成額(e)為2053億(yi)元(yuan),代表(biao)剩(sheng)余5個月投資(zi)(zi)額(e)上限可達2500億(yi)元(yuan)。

  從近幾(ji)年(nian)(nian)國家電網招標所公式的(de)季度交(jiao)(jiao)貨(huo)量(liang)來看(kan)(kan),下(xia)半(ban)年(nian)(nian)通常是全年(nian)(nian)的(de)高峰期,但是今年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)交(jiao)(jiao)貨(huo)量(liang)遠高于去年(nian)(nian)同(tong)期14萬噸(dun)的(de)水平,因此(ci)盡(jin)管下(xia)半(ban)年(nian)(nian)基于投資(zi)增長的(de)考慮交(jiao)(jiao)貨(huo)量(liang)仍不低(di),但同(tong)比來看(kan)(kan),難有大幅(fu)增量(liang)。

  草根調研來(lai)看(kan),淡季(ji)以來(lai)國(guo)網訂單便(bian)處于低迷(mi)的狀(zhuang)態(tai),同比(bi)有所下滑,目前(qian)在(zai)傳統消費旺季(ji)來(lai)臨前(qian),線纜企業表示仍(reng)未看(kan)到訂單大(da)幅回(hui)升的信號。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  結構性變化

  下(xia)半年(nian)消費(fei)同比弱改善,結構(gou)性的影響(xiang)值得關注(zhu)的是,下(xia)半年(nian)投資類消費(fei)延續或將保持穩定(ding),雖然政策(ce)傾斜(xie)度有(you)限,但原(yuan)本邏輯尤其(qi)建筑竣工端處于溫和上升狀態。而可選(xuan)消費(fei)類板塊則預(yu)計(ji)在政策(ce)傾斜(xie)下(xia)維持溫和增長(chang)。

  境外由于(yu)修復時間偏長,疊加消費(fei)結構與(yu)國內的差異,下半年同比仍小幅萎(wei)縮,但降幅較小半年明(ming)顯收窄。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  09

  緊平衡下的(de)邊際撬(qiao)動(dong)

  下半年全球精銅市場緊平衡預期,未來2年仍是小幅過剩(1.1%)。基(ji)本(ben)面(mian)持穩向好(hao)的(de)最大動(dong)力(li)仍來(lai)自于投(tou)資類消費,進口廢銅的(de)不(bu)確定性加大亦形(xing)成(cheng)一定利(li)好(hao),但(dan)產業補(bu)庫力(li)量或將(jiang)一定程度(du)拖(tuo)累表(biao)觀消費。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  數據來源:金瑞(rui)期貨

  10

  歷史低庫存下故事概率(lv)增加

  從庫存(cun)(cun)水(shui)(shui)平來看,海(hai)外顯性庫存(cun)(cun)(LME+COMEX)以(yi)及中國(guo)保稅區銅(tong)(tong)庫存(cun)(cun)均處(chu)于歷史(shi)低位(wei),SHFE庫存(cun)(cun)同(tong)樣處(chu)于較(jiao)低水(shui)(shui)平。因此在銅(tong)(tong)消費旺季(ji)來臨,精煉銅(tong)(tong)再次進入去庫階段(duan),低庫存(cun)(cun)對銅(tong)(tong)價支撐較(jiao)強,一旦消費超(chao)預(yu)期,則銅(tong)(tong)市(shi)場的(de)“故事性”發(fa)生的(de)概率大大增(zeng)強。

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來

  總結:高位寬幅震蕩,關注結構性機會

  ★宏觀:從“后危機”角度來看,全球經濟的(de)復(fu)蘇情(qing)況(kuang)是判定拐點的(de)主要之(zhi)錨,而(er)政(zheng)策的(de)變化會對階段性(xing)行情(qing)造成擾動。國內經濟仍(reng)具有復(fu)蘇之(zhi)勢,但(dan)貨幣政(zheng)策邊際趨緊;當前疫(yi)情(qing)反復(fu)海外(wai)經濟復(fu)蘇效果,但(dan)復(fu)蘇之(zhi)勢不明(ming)朗,等待(dai)疫(yi)苗面世(shi)后帶來的(de)復(fu)蘇節奏。

  基本面:南美礦端生產修復,供應環比持續改善,但疫情的干擾仍需關注。再生銅進口細則尚未落地,四季度再生銅進口對銅供應的補充不確定性較大,具有一定支撐。國內需求主要在地產存有利支撐,地產竣工修復邏輯尚在,而電網投資因上半年交貨量較大,下半年同比難有明顯帶動,汽車、家電等方面消費雖經濟回暖而不斷改善。當然目前價格對修復預期較為充分,但銅市場極低的庫存水平(精銅及原料)+緊平衡預期,銅價繼續以高位寬幅震蕩為主,銅價重心在6400-6600元(yuan)/噸,不過需警惕政策收緊及國際關系的惡化引發的階段性回落。

  策略:精銅(tong)及精礦(kuang)缺口邊(bian)(bian)際擴大下的反套機會;兩邊(bian)(bian)市場低(di)庫存下borrow機會

  風險:向上風險來自消費(fei)超預(yu)期、收儲,向下風險來自政策(ce)收緊及美(mei)國大選前的外部(bu)擾動

  2020年銅價分析展望 | 當前危機下銅價的向下拐點仍未到來